亚晶金融两会观察｜5000亿元！特别国债注资国有行释放哪些信号？

　　今年政府工作报告中提出，拟发行特别国债5000亿元亚晶金融，支持国有大型商业银行补充资本。

　　在当前稳增长政策全面推进的宏观环境下，国有行承担着加大信贷投放力度、支持重点领域与薄弱环节发展的重要职责。

　　业内分析认为，银行业在2025年面临宽松的货币政策环境。5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，将有助于提高银行体系的风险抵御能力，保持规模增长的稳定性；同时，也有利于改善市场信心，助力银行估值修复。

　　补充银行资本金

　　3月6日，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上再次表示亚晶金融，推动落实银行补充资本金措施，畅通利率传导机制。同日，国家金融监管总局局长李云泽指出，发行特别国债支持国有大行补充资本将分步实施。

　　5000亿元特别国债注资银行，引起业内关注。

　　毕马威中国方面指出，由于地产风险持续出清，银行资产端优质按揭贷款资产出现萎缩，而居民在收入增长预期较弱的背景下，避险情绪浓厚，较强的存款定期化趋势进一步抬高银行负债。发行5000亿元特别国债用于补充国有大型银行资本金，能够化解商业银行运营风险，同时加强其银行的放贷与购债能力。

　　“近年来，国有大型商业银行服务实体经济的主力军作用得到更好发挥，贷款规模快速增长。受净息差下降等因素影响，银行业盈利能力下降，而通过利润留存补充资本是银行内源资本补充的重要来源，盈利能力下降意味着银行内源资本补充能力降低，进而对其继续发放贷款服务实体经济带来不利影响。”邮储银行研究员娄飞鹏在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　中诚信研究指出，国有大行作为金融体系的重要组成部分，在稳增长、防风险等中需发挥重要作用：一方面通过债务置换展期等助力地方债务风险化解亚晶金融，缓解融资平台短期流动性压力；另一方面，通过持续降低贷款利率，包括企业贷款利率、房贷利率等，为实体经济修复提供良好的金融环境。

　　“一方面，从全球系统重要性机构对比看，我国大型银行的资本充足率水平有待提升，资本结构需要优化，注资有助于提升资本充足率，增加核心一级资本。另一方面，从我国银行业的发展看，大型银行扮演信贷投放的‘头雁’角色，其RWA（风险加权资产）扩张速度较快，随着息差收窄，也需要资本补充。此外，从六大行之间的比较看，不同银行资本充足率状况差异较大，其中一部分银行对核心一级资本补充需求较为迫切。”光大证券金融行业首席分析师王一峰向记者分析道。

　　有利于银行基本面

　　在特别国债力挺下，市场反应乐观，银行股也迎来了新机遇。

　　娄飞鹏分析认为：“在国有大型商业银行已经上市的情况下，需要探索新的外源资本补充渠道方式，以提升其放贷能力，更好服务实体经济发展，同时也有助于稳定提升银行估值。”

　　关于特别国债注资银行，王一峰分析认为，需要关注几个方面：“一是分批注资，要看各家银行注资的规模大小；二是注资的交易对价，是按照经审计的一倍净资产计算，还是按照其他定价机制安排。由此可以更好地观察银行EPS（每股收益）摊薄的程度。”

　　从宏观环境看，毕马威中国方面指出，预计2025年央行将进一步实施降准，并更加灵活使用国债净买入、买断式逆回购等流动性管理工具，配合财政扩张进行流动性的投放。此外，为进一步提振居民消费和企业投资需求，促进物价水平温和回升，2025年降息的可能性和必要性依然较大，以驱动社会综合融资成本下降。但考虑到当前美联储降息步伐或有所放缓，以及特朗普关税冲击可能对人民币汇率稳定构成一定压力，降息时点可能后置。

　　总体来看，今年政府工作报告对银行业带来的影响体现在多个方面。银河证券在研报中指出亚晶金融，一是政策支持显著。财政政策更加积极，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，支持基础设施建设和化解地方政府债务，短期内利好银行信贷投放。二是货币政策宽松。实施适度宽松的货币政策，预计2025年降准100～150BP、降息30～40BP，有助于降低社会融资成本，但银行息差压力增大。三是风险化解力度加大。稳妥化解地方政府债务风险，支持房地产市场止跌回稳，推动城中村和危房改造，盘活存量用地和商办用房，有助于改善银行资产质量。四是金融改革深化。推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，完善科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融标准体系，引导银行信贷资源向重点领域倾斜。

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